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            渤海证券经济业绩筑底后谨慎预期回升时的

            来源:成都星座网 时间:2022年03月20日

            渤海证券:经济业绩筑底后 谨慎预期回升时 类别: 机构: 研究员:

            [摘要]

            投资要点:

            2019年一季度GDP同比增长6.4%,经济开局良好。从三驾马车看,受衰退式顺差走扩影响,净出口对经济贡献由负转正;消费较去年有所回落,但仍是经济增速平稳的主要支撑力量;投资拉动率则回落偏快,主要是受制造业投资拖累。整体来看,稳定总需求政策效果尽显,故而相较于之前对“稳”的强调,近期政策则对“进”略有偏向,面对经济下行压力中的“结构性”“体制性”因素,要有战略定力,以高质量发展的方式稳增长。但值得注意的是,“稳增长”是“地基”,“调结构”是“建筑”,只有确保地基稳固,建筑方可屹立不倒,故而在经济弱复苏之时,积极财政政策仍需持续发力以呵护总需求。

            流动性方面,在美国经济前瞻略显黯淡的同时,其国内经济的现状数据则仍保持稳定,前者消除了美联储加息的必要性,而后者则为美联储可能的降息行为提供了更为充足的观察期;相较于此,欧元区经济的前瞻则更显不堪。发达经济体经济增长水平的回落一方面给国内“稳增长”带来了挑战,但另一方面也为国内的政策调控提供了更广阔的运作空间。

            面对外围环境变动下挑战和机遇的并存,国内的调控政策也在经济数据的改善后出现了微调,“稳”初见成效后,“进”的诉求有所提升。然而在5月初特朗普突然对华贸易摩擦升级后,央行主动采取定向降准措施,政策正伴随风险的发酵而兼顾“稳”的诉求。展望未来,外部不确定性骤然加大下“稳”的诉求依然强烈,未来货币政策或将在“稳”和“进”中再次寻求平衡。

            这从科锐的财报中也可见一斑。晶电今年会进一步发展自己的高端产品 4月A股市场呈“抛物线”走势,拐点确立于“419”中央政治局会议,由此引发市场对下一阶段政策走向的谨慎预期。而5月初,中美经贸谈判再现波折,为处于政策观察窗口期的A股市场再添不确定性因素,短期内市场将进入到由预期所主导的剧烈波动阶段,未来中美经贸谈判的走向以及管理层如何应对,将对预期层面产生重要影响,从而左右市场方向。而在市场不确定性因素短期难以落地的背景下,建议投资者做好仓位控制,待事件逐渐明朗后再做配置。财报方面,A股(非金融)营收有所回落而净利回升,显示需求疲弱下,企业盈利能力有所提升,且主板净利增速由负转正,中小创业板在去年年末大规模计提商誉减计下也有明显改善。此外杜邦分析显示,销售净利率及资产周转率不及去年同期是拖累Q1ROE回落的主要因素。行业配置方面,目前估值业绩匹配度较高的行业为:休闲服务、房地产、建筑材料、建筑装饰、商业贸易、传媒、钢铁、电子、交通运输、生物医药。在主题机会方面,建议关注国改概念。

            风险提示:中美经贸谈判进展缓慢,国内经济下行超预期。

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