渤海证券毛利率和投资收益下降影响业绩吧

渤海证券：毛利率和投资收益下降影响业绩 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

创新点：

1系统性分析天津上市公司14H业绩2天津上市公司业绩符合经济发展大背景 天津上市公司整体具有稳健经营的特点，中报毛利下降较多投资要点：

利润增速大幅波动天津上市公司整体2014年中报的收入增速为15.8%（201 H为6.80%），利润增速为- .70%（201 H为218. 4%）。从2012年开始，天津上市公司盈利特点表现出相对稳定性，营业收入增速微超营业成本增速，但利润增速由于投资收益影响，出现大幅波动。14H由于去年同期基数较高，利润出现负增长。

抵制霸权 ROE同比出现下降天津上市公司2014中报年化的ROE为8.26%(2014Q1年化为2.91%)，1 H年化为10.11%。天津上市公司ROE比一季度改善，主要靠资产周转率提高。

销售利润率下降是毛利率和投资收益下降2014中报天津上市公司的毛利率是5%，同比下降6.7 个百分点。毛利率下降几乎成了天津上市公司的共性特征，只有少数几家企业毛利率出现上升。

资产周转率下降源于库存反复天津上市公司整体平均总资产周转率同比出现下降是由于存货周转率放缓，反映出产品滞销，库存压力反复出现。

杠杆率下降是经济增速下台阶的反映天津上市公司资产负债率从2012年的6 .49%下降到201 年的62.9 %，2014H进一步降至60.68%。由于传统制造业较多，天津上市公司今年经营压力较大，在这样的背景下，去杠杆和去产能，实现产业升级也是必然。

投资建议整体上，天津上市公司14H的盈利表现出顺经济周期的特性：经济增速放缓、企业加速收现、杠杆率下降，但毛利率下降且较低、三角债未好转、利润大幅波动，是其不足。所以，在经济增速下台阶背景下，天津上市公司具有稳健经营的特点，建议关注主业增长预期明显且处于行业领先地位的龙头公司，建议关注天津国企改革相关主题性公司，请参阅我们的天津上市公司专题报告之《乘风破浪，箭在弦上——天津国企改革专题报告》。